京东净利大增但单季营收首现负增长，财报披露后美股盘后大跌超7%丨大象财富

8月13日，京东集团发布2026年第二季度及上半年业绩。

本季总营收3464亿元，同比下滑2.9%，是2014年登陆美股12年来，首次出现单季营收同比下滑。

财报发出后昨晚京东集团美股大幅下挫7%

财报披露后，京东美股盘后大幅下挫7%。盘后交易出现集中抛售，凸显资本市场对其长期增长前景的分歧与担忧。

虽然营收增长失速，利润依靠压缩投放、收缩扩张实现逆势抬升。二季度集团经营利润扭亏至45亿元，Non-GAAP归母净利润89亿元，同比大增20.3%。

亮眼的盈利数据背后，是京东主动放弃规模赛道、以牺牲收入增长换取利润的转型。

上市首现营收负增长，3C家电基本盘疲软

财报显示，二季度营收同比下滑2.9%，3C家电收入同比大跌11.8%。京东方面解释为去年家电以旧换新补贴高基数叠加数码硬件涨价抑制需求。

地产周期下行、居民大件消费意愿持续偏弱，家电品类缺乏长期复苏逻辑，是压制京东基本盘的长期变量。

反观腾讯、阿里等同行，已摆脱单一品类依赖。

腾讯依托社交生态形成游戏、广告、企业服务多元稳定现金流。阿里两手布局，淘宝天猫做大众零售、阿里云做企业云服务，C端和B端业务互补。

过去几年，京东长期陷入“营收上涨、利润不涨”的困境，依靠规模扩张换取流水，盈利稳定性弱。

2025年同期集团亏损9亿元，2026年二季度利润转正，但核心支撑并非市场扩容，而是缩减营销补贴、放缓新业务扩张。

京东集团CEO许冉承认短期营收承压，仅定性盈利迎来拐点，却没给出营收重回增长的清晰路径。

京东外卖减亏超50%，告别烧钱换规模

前几年，京东外卖、京喜下沉、跨境Joybuy等新业务持续烧钱扩张，大幅吞噬零售主业利润。

而2026年二季度，新业务板块二季度经营亏损98.5亿元，较去年同期148亿元大幅收窄，其中京东外卖亏损同比收窄超50%。

京东集团CEO许冉解释：京东外卖上线一年以来，单均损益UE模型持续优化，得益于精细化运营和补贴效率提升，单均补贴大幅下降。

横向对比美团、淘闪购，二者凭借高频流量、完善商家体系、全域补贴持续巩固即时零售基本盘。京东收缩补贴后，外卖用户增长是否会大幅放缓，仍让市场存疑。

摩根士丹利等海外投行研判认为，京东已经错失即时零售份额争夺的黄金窗口期，很难再撬动大规模份额提升。

居家服务暴涨近70%，收入结构大洗牌

本次财报最大的结构性亮点，是京东彻底摆脱了单一商品销售的收入依赖，高毛利服务业务崛起。

数据显示，京东二季度服务收入达793亿元，占总收入比重突破22.9%，上半年服务收入整体同比增长12.9%。居家配套服务(家电安装、维修、家装)迎来爆发，同比暴涨69.6%。但该赛道市场空间狭窄、竞争门槛低。

京东CFO单甦表示广告收入将成为增长核心驱动力，但横向对比差距显著。

腾讯依靠微信、视频号海量社交流量，广告库存庞大。

阿里全域电商流量叠加短视频内容，广告变现效率持续走高。

而京东广告高度依赖商品搜索，内容广告、短视频信息流布局滞后。

尽管京东尝试用AI大模型优化广告推荐算法，但流量池短板无法靠技术弥补。

日用百货品类占比虽提升，但更多是家电品类下滑带来的被动调整结果。服务收入占比仅22.9%，对比同行，仍难摆脱 “靠卖货赚差价”的底层商业模式。

AI落地偏内部降本，对外商业化不足

今年上半年，京东研发投入同比大增53%，重点全部聚焦AI大模型、智能仓储、自动化配送。

零售端依靠AI智能定价、需求预测、商家短视频工具，降低商品滞销损耗；

物流端落地自研MetaBrain大模型，上线深圳24小时无人配送专线，持续扩建自动化仓，不断摊薄履约成本。

内部运营端，生成式AI打通客服、跨部门办公流程，实现人力成本结构性优化。

核心作用仍是降本，而不是对外创造增量收入。

对比腾讯混元、阿里通义大模型，二者面向B端企业、C 端用户推出完整AI商业化产品。

京东JoyInside和近200家硬件品牌达成合作，但落地场景主要在家电智能交互，商业化体量微乎其微。

未来五年布局80余个机器人产业基地，依旧服务内部物流履约，AI价值多局限于集团内部损耗优化。

AI主要作为节流工具，缺少对外商业化闭环，意味着京东短期无法靠AI开辟全新收入赛道，仍要靠现有业务压缩成本换取利润。

现金流充沛难掩增长焦虑，财报发出当晚京东美股下挫超7%

京东进入了一个更健康的自由现金流周期。

二季度京东经营活动现金流净额高达377.18亿元，截至6月末，集团现金及短期投资合计2351亿元，资金储备充裕。

上半年落地10亿美元股票回购，三年50亿美元回购计划仍剩10亿额度。

但手握数千亿现金，却缺乏高增长的优质赛道，只能通过回购稳定资本市场信心。

市场同样担忧，若下半年消费回暖、同行重启价格战，京东为保市场份额重新加大补贴投放，当前亮眼的利润率会快速回落。

欧洲Joybuy实现收入翻番，但整体基数极低；京喜下沉仅负责拉新，对整体营收拉动有限。

海外收购、海外仓规模化落地周期长，短期看不到明显收入增量。

AI、跨境、居家服务等高潜力赛道基数过低，短期内无法扭转营收下滑趋势。

有分析师认为，美股资金更看重收入规模增长预期，正是短期家电疲软、即时零售收缩扩张，让市场下调短期增长预期，引发资金卖出。

今日京东港股开盘后也大幅下跌

财报发出当晚，京东集团美股低开低走，单日大跌超7%。今天京东港股开盘直接崩了，盘中最大跌幅超10%，股价创月内新低。

京东释放积极的增长信号，但下半年修复空间有限

对于下半年走势，CEO许冉称，“预计京东零售将逐渐加速增长。”

CFO单甦也表示，“长期依旧对实现高个位数利润率目标充满信心。”但该目标建立在持续控制费用投放的前提下，一旦行业竞争加剧，目标达成难度将大幅提升。

线下门店持续扩张，香港、上海全新JD MALL陆续落地；线上结构持续优化，过去三个季度，平台第三方商家销售增速持续超越自营，多元化生态愈发成熟。

中国商业经济学会副会长宋向清表示，京东摆脱了过去无节制烧钱的粗放模式，实现了阶段性盈利修复。但横向对比互联网头部企业，京东仍存在难以短期化解的核心压力：

第一，核心家电基本盘受消费周期压制，缺少具备规模的替代增长赛道；

第二，即时零售、本地生活全面落后腾讯系、阿里系，流量短板难以弥补；

第三，服务业务、AI 商业化布局滞后，过度依赖自营卖货；

第四，重资产物流成本刚性，短期难贡献持续高增长。

依靠压缩投放换取的盈利改善，难掩营收失速、增长动能不足的矛盾。

京东正努力从单纯的电商卖货平台，转向以供应链、服务、AI技术为核心的高质量科技服务商。

然而想真正完成高质量转型，仍任重道远。

记者︱朱耒刚

责编丨成书丽

监制︱付天

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